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南美风险溢价叠加生柴消费,CBOT豆油能再次走强吗?

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南美风险溢价叠加生柴消费,CBOT豆油能再次走强吗?

2022/12/01 10:26
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近期CBOT大豆和豆油在触及前期低点后企稳走高,价格再次向振荡区间上沿运行。当前的区间,CBOT大豆和豆油已经振荡运行近一个月,本轮能否突破值得探讨。

南美题材增加,国际大豆阶段性平衡或被打破

国际市场上大豆的焦点有两个,均在南美:一是阿根廷大豆出口,二是南美大豆产量预期。

从周一(11月28日)开始,阿根廷执行优惠汇率政策,以期刺激农户卖货,政府获得外汇储备,市场预期此次优惠汇率将刺激300万—400万吨大豆销售。但从实际情况看,第一天阿根廷大豆并没有出现成交,更没有出现交易量激增的情况,似乎各环节都在适应新政策。客观上说,按照新的比索汇率,阿根廷大豆价格比上周低,农户销售意愿不高。国际市场上,阿根廷大豆和美豆、巴西豆相比也没有明显的价格优势,买方采购不积极。不过,预计现货僵持持续时间有。一方面,优惠汇率只持续到12月底;另一方面,巴西大豆即将加入销售市场,平衡必将打破。

南美播种方面,截至11月26日,Conab预计巴西2022/2023年度大豆已播86.1%,上周为75.9%,去年同期为91.5%,大豆播种偏慢。中南部地区种植几乎完成,圣卡塔利娜、南里奥格兰德、皮奥伊和巴拉那等播种完成七成以上。生长方面较为顺利,预计13.3%处于出苗期,74.2%处于发育期,9.5%处于开花期,2.9%处于灌浆期。阿根廷方面,截至11月24日,大豆播种率为33%,上周为17%,去年同期为41%,播种的加快得益于有利降雨。从气象展望看,未来10天降水将覆盖巴西90%以上地区和不到50%的阿根廷地区,气温普遍高于去年同期。今年12月巴西、巴拉圭大豆进入生长关键,明年1—2月阿根廷、乌拉圭大豆进入生长关键期,单产风险仍在。USDA在11供需报告中预计南美4国大豆增产3700万吨,最终会增产多少呢?至少可以确定的是,今年12月至明年1月,情绪非常紧张,产量下调的概率较大。

多因素牵动市场情绪

在俄乌缓解、全球需求担忧情绪拖累下,国际原油期价表现疲软。纵观高频数据,原油市场压力并不大,而且OPEC正努力重新执行减产,市场的问题不在供给,而在于需求信心不足。年底降至,宏观预期易大幅变化,对应原油价格可能大幅波动。

对应到油脂上,一个重要路径就是生柴。巴西已经明确2023年一季度维持B10政策,计划4月提高到B15。美国的生柴政策还没明朗,需要等待中期选举结果公布后,预计在12月中旬,市场报以期待。

总的来说,CBOT豆类基本面逻辑出现三点变化:

第一,南美加入出口竞争,跟美豆争夺出口市场;

第二,南美丰产预期强,同时生长关键期存在天气隐忧,市场交易从丰产转向天气炒作,进入产量预期高频变化;

第三,年底前宏观翘尾行情与需求担忧博弈,政策偏多的可能更大。我们认为,CBOT大豆和豆油前期的僵局有望打破,价格或向上选择方向,建议投资者关注。

 

(来源:期货日报)