光大期货
首先，USDA 5月供需报告预计2023/24年度全球油料盈利历史上第二大幅度的增产，需求增幅有限，最终库存创新高、库存消费比历年第二高。油脂端因棕榈油减产，累库压力远轻于油料。油粕的累库压力居中。分品种看，增产和库存压力都集中在豆系，菜籽系和葵花籽变化不大，棕榈油有望去库。
其次，目前供给题材倾向于油料丰产实现。首先，美豆、加菜籽、俄罗斯葵花籽、乌克兰葵花籽等油料播种整体顺利，初期生长良好。其他，农户前三年种植收益高，田间管理能力强，化肥等农资价格下降，更刺激农户田间投入。最后，机构预期8月厄尔尼诺或将形成，一直持续到明年，远期天气展望利于油料生长。出口方面，上游南美豆类、东南亚棕榈油、黑海葵花籽油和俄罗斯油脂等积极出口销售，对应国内5-7月油脂油料到港总量高，棕榈油进口利润窗口不时打开。
但同时需求端需要信心修复。大方向看，宏观风险或还有释放空间。国际市场上，美联储将利息保持在高位，利好美元利空大宗商品。目前市场将美联储7月加息概率上调至20%以上，关注6月13-14日美联储会议的经济展望和利率操作。国内方面，会议、旅游等集中外出高峰已过，居民经济工作活动重归常态，消费下沉，预计餐饮端消费的同比增速或放缓。行业角度看，6月油粕消费处于年内中低水平，产业链中的零售利润、养殖利润、压榨利润、囤货利润等低迷，下游不急于采购。
最后，总的来说，6月新增产量和出口量或超过了终端消费量，弱现实。矛盾的解决或依赖于渠道库存的蓄水功能实现。路径，或是终端信心恢复，或是价格足够便宜。在宏观预期转变之前，预计油脂油料继续摸底。价差方面，推荐买豆二卖豆一，买油卖粕，看弱基差，79反套。
（来源：油讯）