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供需缺口下的玉米市场再平衡

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供需缺口下的玉米市场再平衡

2023/03/29 14:50
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近期市场波诡云谲,随着宏观风险的不断释放,市场情绪也在悄然走差,以原油为首的大宗商品价格,无一例外破位下跌。当然,玉米价格的走低除宏观因素外,自身供需逻辑的变化也是价格回落的主因。
由于小麦市场余粮充足、下游需求一般,叠加新麦丰收预期,导致供应端心态崩盘,阶段供需失衡让小麦持续落价,随着小麦、玉米价差的收窄,部分饲料厂开始采购小麦补充替代玉米,玉米替代压力陡然增加。

USDA数据显示,截至本周,3月份中国购买美国2022/2023年度玉米的规模已接近200万吨,且不含销往未知目的地,较为集中的采购订单,也令市场对后市压力形成担忧。这也解释了近期持粮主体出货意愿增强、玉米深加工企业门前玉米到货量大幅增加的原因。而近期饲料养殖需求一般,且部分地区由于对非瘟的担忧,库存均降得很低,市场采购意愿较差。短期多因素交织,共同导致玉米价格回落。

3月22日,北方港口二等玉米收购价2750~2770元/吨,较3月初降低40元/吨;广东蛇口港新粮散船价2880~2900元/吨,集装箱一级玉米报价2960~2970元/吨,较月初下调70元/吨。

东北玉米收购价格小幅下跌,黑龙江深加工企业新玉米主流收购价2580~2650元/吨,吉林2650~2750元/吨,较3月初下跌30元/吨;内蒙古2700~2800元/吨,辽宁2750~2800元/吨,山东2800~2950元/吨,下跌40元/吨;河南2800~2950元/吨,河北2780~2850元/吨,变动不大。

据分析,2022年受大豆种植面积增加影响,预计全国玉米种植面积减少3000万~3500万亩,但因今年部分地区单产高,总产量下调幅度在1000万吨左右。从当前售粮进度较快、渠道库存偏低、需求偏差也可以验证。不是需求好导致粮源消化快,而是因为粮源基数小,导致售粮进度表现偏快,所以,单纯从玉米供需角度出发,叠加今年期初库存不算高,预计今年玉米见底的时间比往年更早,后期玉米供应紧张的概率也大于去年。

与此同时,养殖行业持续亏损,疫情后需求恢复需要时间,预计年度总需求较去年降低1000万~1500万吨,即便如此,期末库存仍存缺口,且缺口与去年相差无几,因此,未来缺口如何补充仍是引导行情的关键。

我国农村农业部和美国农业部均将国内年度玉米进口量定在1800万吨,2022年10月至2023年2月,5个月时间玉米总进口量为750万吨,进口完成比为42%,在北半球收获季下这个进度并不快。未来还需进口1050万吨玉米,所以,3月份4天时间美玉米签订量超200万吨并不稀奇,3月至7月北半球供应进入淡季,南半球玉米还未大量上市,我国担心未来进口量不足、提前布局大量买单实属预期之内,且这些订单也不会在一个月内集中到港,所以,对进口玉米不必过于担忧。2022/2023年度由于中、美、乌产量下降,全球玉米产量同步下降,库存使用比仍处于低位,2023/2024年度中、乌预期性减产,也给市场带来利好预期,全球紧平衡预期下,我国短期出现大量买单,必然推高国际玉米价格,美玉米近半月的上涨便证实了这一点。

传言3月份拍卖的稻谷递延至5月份,且传言陈化稻谷拍卖量1800多万吨,远低于去年的3000万吨,所以,稻谷对玉米市场的压力暂时看不到。市场没有预期到陈麦的跌势如此惨烈,小麦会提前进入玉米替代的范畴。因小麦蛋白含量高,替代技术也早已经成熟,饲料厂拿来就能用,当小麦现货价格跌下3000元/吨,小麦、玉米价差收缩至200元/吨以下时,涌入大量饲料企业收购,迅速取代玉米市场的销售份额,与此同时,玉米贸易商收购进入观望状态。但此波销售多因恐慌造成的出售“踩踏”,随着小麦、玉米价差越来越低,小麦替代量也越来越多,玉米将成为小麦价格的底部支撑,若小麦3000元/吨的价格能撑住,玉米2800元/吨也会受到支撑。

进口替代品主要有小麦、大麦、高粱、木薯干等。由于今年美高粱大幅减产,预计出口量也会折半,且当前二季度船期美国高粱报价普遍集中在2950~3000元/吨之间,相较于国产玉米价格优势暂不明显。大麦和小麦进口问题不大。目前进口碎米理论成本达到3500~3600元/吨,短期不具有明显的进口优势。但木薯系列进口仍较乐观,2022年我国木薯干片进口量为711.01万吨,同比增长28.83%。2023年1月29日,中粮科技在投资者互动平台表示,公司现有乙醇生产装置均已实现原料多元化,可以使用木薯为原料生产乙醇,并建有一条500吨/年的纤维素乙醇中试装置。中长期来看,可实现木薯和玉米原料之间的灵活切换。从价格来看,目前越南普通木薯干现货报价在2250~2300元/吨之间,饲料级木薯干2400~2450元/吨,也具有比价优势。

值得注意的是,3月23日《关于哈尔滨市支持对外贸易发展的若干政策实施细则的通知》中,有一条支持俄粮回运项目实施细则,对俄投资境外种植企业回运大豆、小麦、稻谷、玉米及杂粮等,年度回运1000吨以上的,给予每吨50元补贴,5万元起付,每户最高补贴100万元。此政策或极大促进俄粮进入国内。

往年我国小麦主要从法国、加拿大进口,去年进口量达1000万吨,而俄罗斯小麦产量位居前列,年度出口排名第一,加上今年俄罗斯小麦丰产,出口增加,国内支持俄粮回运项目,未来小麦进口量有望增加500万~600万吨。因俄罗斯为非大麦、玉米主要出口区,所以我国进口大麦和玉米数量仍较少。

今年玉米进口较去年减少400万吨,高粱或减少500万吨左右,稻谷减少1000万吨,但小麦进口预计将增加600万吨,国产小麦饲用量去年为1500万~2000万吨,今年能否达到去年数量还需关注,替代品给玉米价格带来的压力并未超预期。

目前玉米供需矛盾并不突出,替代品也没有新的炒作点,年度玉米价格很难大涨大落。但今年玉米售粮进度较快,贸易和企业库存同比偏少,未来玉米自身供需偏紧张仍对价格形成支撑,加上种植成本居高不下,以北方港口价格为标的,2700元/吨附近支撑很强。刨除宏观因素,年度玉米价格大概率在2700~2950元/吨区间震荡,替代品到港节奏影响阶段价格涨跌。

唯一不可控因素就是宏观风险,目前风险释放仍在继续,是否会进一步恶化,市场声音不同,一旦宏观市场转好,期货或率先企稳回升,现货也会跟随走高。但若宏观环境继续恶化,也不排除玉米市场走出非理性行情,但情绪升水最终会向供需端修复。总之,当前玉米市场影响因素繁杂,不确定因素增加,市场非理性行为开始出现,但对期货投资者而言,现在正是悄悄布局的时候。此时此刻,耐心和信心一样重要,只需静待时机即可。

 

(来源:粮油市场报)