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华南油脂油料调研:供应预期上升 菜油领跌油脂板块

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华南油脂油料调研:供应预期上升 菜油领跌油脂板块

2023/03/17 11:42
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为了摸清当前油脂油料市场供应情况,尤其是菜系整体供应和需求情况,2023年3月6日-2022年3月9日,我们展开了对华南地区的油脂油料调研,调研企业涉及龙头油脂油料进口贸易商、中大型养殖饲料生产商、生猪养殖龙头企业、水产和禽类养殖企业、中大型粮油贸易商。通过对全产业链的走访和调研,我们了解到在二季度之前,国内菜系整体供应端呈现充裕状态,一改疫情三年的供应紧张状态,进入供给宽松格局;需求端畜禽类养殖高存栏、水产养殖尚未全面开始。

一、调研背景

近年来,随着进口菜籽粕的增加,南方沿海地区进口菜粕贸易量逐年攀升,与长江中下游地区交相辉映,南方沿海地区的菜粕供应在全年中基本能保持相对平稳性,南方菜籽粕市场在全国菜粕市场的话语权越来越大。福建地区具有国内重要水产饲料生产企业,饲料销售覆盖广泛,省内水域资源丰富,水产养殖密布,随着气温的逐步回升,新年度水产养殖投苗将会展开。

2022年全球菜籽供给偏紧的现实叠加俄乌冲突突起,推升国内菜粕现货高基差创出5年历史新高,一度高达1528元/吨,四季度菜粕高基差出现快速回落,但是仍在历史同期高位。2023年全球菜系供给端已经得到有效修复,战争升水消退,全球菜籽供需形势发生了较大变化。加拿大油菜籽产量大幅回升,欧洲和澳大利亚菜籽迎来丰收,国内自主油菜籽产量继续保持增加态势,进口菜粕可用于交割盘面,国内进口菜籽政策宽松模式启动,菜籽类产量进口增加,国内油菜籽榨利高企,企业新年度生产意愿较强,农历春节水产价格涨幅低于饲料成本涨幅,有一定压塘情况出现,形成较为明显的供给增加,需求不明的情况,基于此我们推出了本次菜系饲料产业链调研。

二、调研目的

1、了解目前原料进口商的进口利润以及后期规划

2、了解饲料企业的采购情况,库存情况,销售进度

3、了解水产价格,节后销售情况,存塘情况,投苗情况

4、菜粕和豆粕的价差替代情况和菜系交易方法和方式

三、调研路线

厦门岛内和岛外---漳州地区---福清地区

四、核心观点

1、菜籽二季度集中到港量巨增:2022年以来,国内油菜籽压榨利润高企,刺激进口贸易商大量采购加拿大油菜籽,据悉保守采购450-500万吨油菜籽,采购量是去年全年采购量的一倍以上,其中二季度每月到港油菜籽数量大约在70-80万吨之间,全年进口菜籽折油量200万吨,折粕300万吨。

2、颗粒粕进口保持正常进度,但略有增加:由于颗粒粕进口利润稳定,预计今年国内颗粒粕进口保持和去年同等规模,大约在170万吨左右,但是其他类杂粕进口量将会有所增加,比如葵粕,亚麻籽粕等粕类。目前菜粕和葵粕之间的价差有300元左右,有一定的替代优势,但是后续葵粕进口可能存在不连续性,因此市场还是更多愿意使用菜粕。

3、豆粕和菜粕的基差替代将持续一段时间:调研期间,豆粕和菜粕的价差仍在900-1050元的高位,菜粕的替代优势明显,饲料企业更加青睐使用质优价廉的菜粕,2022年菜粕的蛋白优势明显,往年35%的蛋白,今年高的能达到39%,同样的价格,饲料厂可以得到3-4的免费蛋白,因此饲料厂使用菜粕的积极性较高。只要豆粕和菜粕的价差维持在800元之上,饲料企业将会继续使用菜粕作为蛋白的主要来源。

4、行业普遍看空后续双粕基差和盘面:目前市场不管是进口商还是贸易商,还是饲料商均看空双粕的后续行情,认为基差将会率先下跌,6月份甚至会出现负基差情况,基差的持续走弱将最终带动双粕盘面的下跌。饲料厂在二季度前采购压力较小,随用随采为主,饲料厂的安全库存下降至一周左右,去年同期的安全库存在10-15天以上。

5、水产需求规模稳定:由于国内淡水养殖面积有限,后续淡水养殖扩展面积的概率不大,整体的淡水养殖量将会保持稳定在3300万吨左右。虽然去年春节前后淡水水产价格相对较低,造成养殖户有一定亏损,但是淡水养殖的红利已经连续持续了4年,偶尔一年的亏损并不能促使淡水养殖规模的减少,仅仅会有一些普水转特水情况出现。因此在投苗之前尚不能推断水产养殖规模会有缩减。

五、调研实录:

2023年3月6日 厦门 菜粕进口商A

该企业为国内主要的菜粕、葵粕进口商,年进口菜粕量50-60万吨,市场占有率约全国粕类进口的三分之一,葵粕市场占有率约百分之二十到三十。

1、颗粒粕供应情况

预计4-6月菜籽进口量月均80万吨左右。7-9月进口情况还存在一定变数,关注盘面榨利、加拿大油菜籽结转库存、内外盘价格以及汇率的变化。因目前美国豆粕价格较高,今年加拿大主要出口菜粕至美国以获得更高利润,因此国内进口加拿大菜粕的利润不太好,进口量预计较往年减少30%,主要体现在3-6月进口量的缩减上,预计月均进口量10-15万吨,二季度菜粕整体进口量约40-45万吨。葵粕进口量增加,月均到港量约20万吨。

2、豆粕方面

目前市场上对阿根廷的大豆减产幅度还有变化,最低的预期是阿根廷2022/23年度大豆产量在3000万吨以下,比预期少了1100万吨,虽然巴西产量今年提高的较多,但是由于阿根廷的超预期减产,南美整体增产幅度削弱,全球大豆还没有进入宽松格局,加之新年度美豆尚未播种,从大豆/玉米比价来看,美国展望论坛公布的大豆种植面积还有下调空间。化肥价格下降、种植保险也比较支持美玉米种植面积的增加。因此美豆价格还有向上的空间,但要综合考虑宏观的情况。因为巴西7、8月份主要出口玉米,大豆存在集中销售期,4-5月巴西大豆贴水仍有下跌空间,会传导至进口大豆成本上。3月如果巴西天气正常,可以装出大豆1000-1500万吨大豆,对应未来国内大量大豆到港。国内方面,预计3月大豆到港到港600-650万吨,压榨量不足700万吨,大豆库存偏低。预计4月到港量较大,基差下行。从豆粕消费情况来看,春节之后第一周提货情况较好,随后提货情况一直较差。

3、蛋白粕需求情况

预计菜粕的基差将会比较坚挺,跌幅要小于豆粕。目前进口菜粕周度提货量3-3.5万吨,压榨菜粕提货情况也比较好。3月前半月杂粕的需求较好,由于后期进口量减少,进口杂粕较难累库。从去年11月之后菜粕的性价比较好,畜禽饲料提高菜粕的配比,猪料中菜粕的添加有所增加,(内供)添加比例在4%以上,外销的猪料里也会添加1%-2%的菜粕。今年生猪二育已经启动,但利润较差,养殖端更看重饲料性价比。目前豆粕需求还没有爆发,二育能不能支撑猪价也存在疑问,目前生猪还是供过于求的状态。如果消费恢复能够支撑猪价,养殖利润会有一定改善,如果不能,养殖利润预计维持较差的状态。水产需求还未启动,后期关注水产价格和天气两方面因素,如果水产料不及预期,菜粕需求还是走畜禽料逻辑。总体来看,菜粕需求方面多空交织,看空基差是行业共识,但短期内还是震荡格局。

4、豆粕-菜粕价差

5月之后菜粕要维持性价比的话,豆菜粕价差还是要走阔。目前豆粕-菜粕现货价差高于盘面价差,重点关注是近月现货价差缩小还是远月盘面价差扩大,后期菜粕的水产需求对于豆菜粕价差的变化有较大影响。由于大豆到港量较大等原因,预计5月豆粕库存较高,但菜粕由于需求较好、进口减少,预计到5月菜粕库存相较豆粕偏紧。企业预计05合约豆菜粕价差走阔,但不会到1000以上的价差,预计4月价差将走缩;预计09合约价差走阔,因为今年菜籽的进口量大,菜籽的压榨利润好于大豆压榨利润。

5、下游企业备货情况

目前菜粕提货好于正常年份,大型饲料厂会储备一些菜粕的底仓。进口菜粕蛋白含量较高,供应稳定,压榨菜粕因进口通关问题,会存在供应不连续的现象。公司预售进口菜粕远月基差比较稳定,基差报价120-150左右。大型水产饲料厂已有底仓储备,中小饲料厂还没有启动远月备货。另据了解,中部地区中小水产饲料厂的原料库存只有往年的1/3,开机比往年推迟20天。

2023年3月6日 厦门 菜粕贸易商B

该企业为国内主要的大宗农产品贸易商,菜粕方面主要从事贸易。

1、颗粒粕供需情况

进口菜粕单月十来万吨,美国多增加加拿大菜粕进口,导致国内进口菜粕量有所下降。菜籽采购已达到500万吨左右。菜粕前段时间比较有性价比,随着菜籽压榨恢复,豆菜粕价差下行。目前葵粕性价比较好,对菜粕需求存在一些压力。葵粕现货价2900元/吨附近,一般而言菜粕-葵粕价差在200元/吨左右比较合适,现在达到300元/吨以上。

2、菜粕进口和国内贸易

菜粕的进出口贸易不仅限于进口利润,企业为了控制货源,拿到产地一手报价,不论盈亏都要进行正常进口,目前进口菜粕市场基本基本集中在少数几家企业。华中地区菜粕的采购主要还是比较华东和华南的价格,另外还有国产菜籽补充。

2023年3月7日 厦门 菜粕贸易商C

该企业从事菜粕和杂粕贸易,年销量40万吨,市场规模占据福建地区的1/3,业务覆盖江西、粤东、安徽等地区,客户主要面向饲料厂。

1、豆粕和菜粕价差优势明显

自去年11月份企,豆菜粕价差一度扩大1500元,菜粕开始增加对豆粕的替代。全产业链生猪养殖企业在猪料中添加菜粕,自用料中豆粕替代比例在5%以,外销由于色泽问题添加不多。仔猪料也基本不添加菜粕。禽料(肉鸭)中菜粕的使用可达到20%。葵粕的消费要看区域,广东接受度比较高。葵粕-菜粕价差已从400缩到300,但菜粕有蛋白溢价,以前菜粕36%蛋白时菜粕-葵粕价差没那么大,但今年加菜籽蛋白含量39%-40%左右,颗粒粕37%-38%,颗粒粕中含有3%油脂,含油量高的菜粕比较适合添加至禽料里。猪价和养殖利润对于是否替代具有较大影响。广东豆菜粕价差已不到1000元/吨,价差在900元以下猪料慢慢不使用菜粕替代,800元以下就基本不替代了。

2、养殖规模稳定

国内的生猪养殖已经形成了集团化,规模化为主的养殖生态,因此养殖规模保持在稳定的高位状态,大集团更关注养殖成本、技术等能不能保持在行业前列。猪价好的时候会添加更优质的饲料,例如动物蛋白,因为饲料成本的上涨没有猪价涨幅大,但目前主要采用低蛋白日粮。目前东北、山西等地猪瘟还是比较严重,但防疫技术成熟了,通过拔牙技术能有效防疫病情扩散,大部分还是能养到出栏。下游大型饲料厂也向养殖领域发展,水产饲料方面,全国水体面积固定,水厂养殖面积增长比较困难。去年水产料需求情况较好,但今年压塘情况较普遍。水产饲料消费比较稳定,总量约3300万吨,其中普水料70%,特水料30%。今年水产需求预计比较稳定,投苗不会减少太多。投苗密度低,个体长得快,投苗密度高鱼类生长相对较慢,因此总体饲料用量不会有太大差距。虽然存在压塘现象,但后期价格上涨的话还是有盈利空间,目前水产价格低也不代表水产上市时候价格低。

3、价差情况

迪拜粉粕含蛋白含量36%-37%,加籽有蛋白溢价。蛋白1个点100多块,差3个点差会有较大差距,因此迪拜粉粕需求量减少。预计豆粕三季度基差达到100元左右,菜粕今年上半年结转量不会很多,下半年加籽出口量减少。豆粕-菜粕价差主要还是看各自独立的压榨成本,另外还要关注6-9月水产需求,05价差不好跌,09价差涨至800后预计会走缩。

4、期现贸易情况

菜籽预计进口500万吨,目前已经采购450万吨,目前主要采购的是4、5月船期菜籽,只能压榨到7月,4、5月菜籽到港量单月预计有70-80万吨。03合约菜粕交割月前最后两天价格跌幅较大,但企业不敢参与,因为没货进行交割,担心出现风险。目前颗粒粕卖价较好也没必要进行交割,交割有50元/吨贴水。华东对颗粒粕接受度较高,会外销两湖地区。华南主要是压榨粕,也会外销两湖地区。华东流入两湖地区的成本会低一点。广西菜粕供给云南、四川等地,主要通过汽运。目前菜粕价格广西最低,主要是由于产能扩张较快。C公司以基差贸易为主,会在盘面套保,去年因为豆菜粕价差大,菜粕很多在豆粕上套保。

2023年3月7日 厦门 菜粕进出口贸易商D

该企业为国内主要的大宗农产品贸易商,从事菜粕进口和贸易。

1、菜粕供应情况

菜籽目前采购到5月船期,总计约500万吨采购量,6-8月船期采购的不多,最多再买50万吨,还要看盘面榨利情况。9月以后开始采购新作加拿大菜籽。去年加拿大因干旱问题,菜籽结转库存低,今年中国大量采购加菜籽,结转库存同样很低,再加上加拿大菜籽种植面积增幅有限,如果新旧作价差过大,农民有超卖意愿,但量应该不会太大。后期加拿大菜粕较难采购,因为阿根廷减产导致豆粕出口减少,加拿大出口至美国的菜粕增加,减少对中国出口。目前加拿大菜籽压榨产能有限,榨利很高,港口运力限制,菜粕出口到我国的量也只能在200万吨左右。粉粕进口相对较少。预计后期豆粕、菜粕基差继续下跌,5、6月可能出现负基差。

2、下游需求情况

油厂更青睐含油高的菜籽,但今年压榨菜粕及颗粒粕蛋白含量较高,对饲料厂比较有利。华南杂粕供应较多,导致豆粕价格走低。葵粕主要用在禽料上,在鸭料中的添加比例达到18-20%。生猪的养殖利润好时更倾向于添加豆粕,养殖利润差则更倾向低价菜粕。最近猪料中菜粕的添加比例有所下降,豆菜粕价差越缩,菜粕在猪料中的用量下降越快。水产需求较难判断,地区差异太大;从大厂的饲料产量上也很难推出菜粕的需求,因为饲料产量有可能是饲料厂兼并之后的数据,统计口径不统一。菜粕需求主要还是看工厂出货量和豆菜粕价差。

3、菜粕到港情况

3月D公司华东颗粒粕到港约7万吨,主要集中在下旬,上周有公司颗粒粕到港4万吨,下一次到港高峰集中在3月下旬,到港时间不太均匀,其他几个油厂下旬也有1-2万的到港量。基差下跌过程中菜粕的区域价差较难实现,往往外地菜粕调运至华东后,华东的进口菜粕也到港了。

4、国产菜籽收购情况

湖北种植菜籽的意愿较高,补贴多,除对农户外对压榨厂也有补贴,但湖北菜籽出油率偏低。国产菜籽云贵地区先上市,可以关注收购价,湖北4月下旬、安徽5月初、江苏6月初菜籽会陆续上市。花期和结颊期是菜籽生长关键期,目前两湖地区正处于这个阶段。江苏菜籽种植面积不会多,但产量应该还可以。种植菜籽人力消耗大,农机使用率低。国产菜籽上市对进口菜籽会有一定冲击,但国产菜籽质量比较难掌控,含油量不一。去年D公司收购湖北菜籽2-3万吨,大型油厂收购了十几万吨。

现货贸易情况

贸易商可以是基差空头,先卖基差,等基差下跌后再补现货。D公司认为基差波动比较小,具有趋势性,看空后市豆粕基差,此前6-9月豆粕基差最低卖到09合约+120,2-5月基差销售较快。

六、后市展望:

1、大豆的进口到港预估:根据多方进出口贸易公司的预报船期和到港量估算,4月份国内大豆到港预期为800-1000万吨,5月份1000万吨,6月份1000万吨,油厂开工率有望在4月份恢复到正常开工情况,周度压榨量有望达到200万吨左右,后续豆粕和豆油供应预期充足

2、棕榈油方面:印尼的限制出口政策将在5月份到期,届时东南亚地区正处于季节性增产旺季,预计国内4月份31.5万吨,5月份35万吨,进口量恢复到正常状态。印度国内整体油脂库存已经恢复到较高状态,截止到2月份,印度植物油总库存342.5万吨,较去年同期增加了83.16%,其中渠道库存升至了237.5万吨,较去年同期增加了72.1%,港口库存升至105万吨,较去年同期增加了114.29%。印度作为全球第一大植物油消费国,其国内油脂库存的回升,对全球植物油采购需求将会降低,这对全球植物油价格来说失去了较大的支撑。

3、油脂消费预期:经历过2022年的餐饮消费寒冬,国内的2-6月豆油月度表观消费量140万吨左右, 2-6月淡季月度菜油表观消费量维持在40-60万吨,2-6月淡季月度棕榈油表观消费量维持在10-30万吨。根据中国烹饪协会春节餐饮数据公布显示,农历春节期间国内餐饮消费已经得到有效恢复,3月份以来,国内外出人员和旅行班列增多,下游餐饮消费有望复苏,但是鉴于仍处于消费淡季,餐饮消费以存量回升为主。

4、养殖端情况展望:国内生猪养殖已经完成集团化,规模化养殖形态的转化,整体国内生猪养殖规模稳定在4.3亿头,蛋禽类养殖利润尚可,新年度蛋鸡鸡苗补栏积极,肉鸡也呈现补苗增加态势,双粕的需求支撑力度仍在。

5、油粕比:由于养殖规模庞大,养殖需求支撑仍在,但是餐饮消费仍处于淡季状态,菜油期价率先跌破前期振荡区间平台,形成下行态势,这将拖累整体油脂呈现下行态势,并且豆油和棕榈油将会有补跌行情出现,豆油和棕榈油目前现货价差1200元左右,价格替代优势下棕榈油使用将会增多,体现在盘面上将会呈现,菜籽油最弱,豆油其次,棕榈油稍强。油粕比将继续走弱,双粕盘面呈现抗跌,但是后续随着到港压力的增加,有望形成油粕双跌的格局。
 

(来源:格林大华)