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两大报告公布后,油脂油料产业与宏观不共振

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两大报告公布后,油脂油料产业与宏观不共振

2022/10/17 10:39
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MPOB报告利空,马棕油持续累库。

MPOB报告显然利空,但与此同时最大棕油产出国——印尼库存回到正常水平。这使得棕油供需总体视角下相对平衡。综合马来印尼库存消费比为81%,位于2016年以来中等水平。6月以来印尼库存重回市场的压力得到明显释放和缓解。而随着棕油进入季节性减产周期,供需可能很难再回到类似前三个季度的宽松局面。如果再考虑2023年产区油脂制生柴带来的消费增量,棕油供需可能更紧张。另一个层面看,尽管当前棕油基差在油脂中最低,棕油表现最弱,在本轮反弹中扮演跟随角色。但展望四季度消费旺季之后,供应变数以及新需求增长驱动下,棕油可能再度引领油脂节奏。

USDA报告中性,短期供需偏紧,内外或持续分化。

供需平衡表预估变化不大,期末库存消费比小幅走高,整体表现中性。10月供需报告下调单产可能与9月优良率下调有关,而出口不振导致出口下修,这主要来自中国需求下滑。长期看,单产再下调空间有限,但出口下调可能还远未结束,尤其考虑南美豆上市后与美豆争夺市场,当然在此之前还需要南美豆生长期天气正常。短期看,美豆内陆运输不顺畅,市场担忧中国进口到港量偏低,且11月到港延迟概率增大。叠加中国饲料消费旺季,12月前中国国内大豆和豆粕供需偏紧局面预计难以缓解。预计内外盘分化,即连粕强于美豆。国内豆粕基差13日达到1300+,高基差将利多近月合约。

短期看,产业与宏观不共振,趋势操作难度大。美联储加息预期下,宏观偏空压力仍较大。这与前文所述产业短期偏紧的局面不能形成共振,导致油脂油料板块趋势操作难度增加。

趋势不可为,选择套利为宜。基于12月前难以缓解供需偏紧局面,建议短期,做多基差,或正套。激进型可单边逢低买。长期,豆棕差做缩,以及油粕比做多。

 

(来源:中信期货)