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油脂油料:干戈寥落四周星

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油脂油料:干戈寥落四周星

2022/10/14 14:04
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  近期两份报告中,USDA月度供需报告略偏利多,MPOB报告偏利空,但这两份报告对价格的大趋势并不能形成长期影响,更多的还是体现在短期的波动上。

  油脂油料市场中,油粕比走势出现转折,粕强油弱的格局出现拐头。近期两份报告中,USDA月度供需报告略偏利多,MPOB报告偏利空,但这两份报告对价格的大趋势并不能形成长期影响,更多的还是体现在短期的波动上。

  首先从美豆来看,十一之前美豆季度库存先做出调整,旧作的2.74亿蒲库存高于预期,旧作平衡表单产和结转均上调。而对于旧作的问题来说,库存并没有之前预估的那么少,供需状态没有那么紧张。那么旧作库存增加的压力会传导到新作上。从新作的状态上来看,收割进度顺利,美国天气降水低,利于收割工作的开展。从新作平衡表上来看,49.8蒲式耳/英亩的单产超出市场预期的50.6蒲式耳/英亩。下调新作单产之后,新作库存维持2亿蒲。供需压力有所缓解。但美豆平衡表的利多影响也被南美的丰产预估抵消了一部分。巴西1.52亿吨的产量也符合巴西国内的预估。利多的报告需要消化,但是对大趋势的影响并不大。南美丰产预估背景下,美豆很难继续向上的空间。

  国内豆粕方面,国内大豆短缺的问题今年四季度仍然解决不了,11月份阿根廷大豆到港之后只能起到缓解的作用。而当前油厂挺价的意愿很强,豆粕豆油的基差很难下来。1月豆粕基差回归的问题可能要等到11月底之后才能看到,我们更倾向于现货和期货同时向中间靠拢的回归方式,四季度豆粕的消费可能并没有预期的那么好,豆粕现货价格在年底可能面临回落。与单边走势相比,豆粕11-1价差比单边更能反应当前的供需格局,从今年的行情走势来看,商品单边走势受宏观影响较大,而美豆和豆粕走势的分化也导致了豆粕单边操作的难度加大,相对来讲,还是月间价差更能体现出自身基本面的特点。

  油脂方面,马来西亚MPOB报告对市场的影响较小,高于预期的几万吨库存对价格几乎没有形成有效驱动。马来西亚老生常谈的劳工问题还是持续存在,已经成为常态。后续预计马来西亚棕榈油正常累库,但因为体量和印尼无法相比,累库对价格的影响远远弱于印尼去库的进度。印尼市场后期可能出现三个可能会影响到价格走势的故事,一是什么时候加LEVY,之前的说法是0LEVY会持续到年底,但近期市场有传言称11月份之后可能会重新把LEVY加回来。另外就是印尼的库存下降幅度究竟有没有数据给的那么多,如果去库的速度加速的话,那么价格还将面临支撑。第三个问题是印尼棕榈油产量的问题,在之前价格大跌之后种植园存在很多烂果的现象无法评估,在临近季节性减产周期的时候,印尼的产量会不会并不充裕。整体来看,油脂价格可能会在短期面临一定的反弹。

  国内油脂方面,大豆供应还是不够,到港还有下修,豆油供应类似豆粕。11月底之后迎来新作菜籽的补充,等到新作菜籽开榨之后,国内的菜油供应能得到一定的修复。国内棕油的累库符合预期,后边预计还是会缓慢增库。国内油脂也面临基差偏高的问题,豆油基差在短期内预计还将保持坚挺。

  今年的油脂油料单边操作不如做品种间,品种间不如做正套,月间可能更符合供需变化。另外豆油及豆粕的高基差问题怎么回归,我们更倾向于认为在临近1月交割月之前,现货可能会出现回落,另外四季度豆粕的消费可能也存在高估。相对于大豆豆粕来说,油脂四季度会不会有故事可讲仍需观察,但油粕比的走势大概率跟之前相比会出现反转,以油强粕弱的走势为主。

  总体来看,美豆缺乏上涨动力,预计震荡偏弱运行;国内豆粕11-1价差下不来,1月现货可能会往下找期货。油脂方面,存在有新故事的变数,油脂可能会有反弹的可能。

 

 

  (来源:中粮期货研究中心)