乌克兰东南四州的独立公投有较大可能通过，并可能造成冲突升级、与欧美额外的制裁措施。
对于小麦，四州产量占比约20%，对于全球市场出口可能造成220万吨及以上的缺口。此外制裁的升级可能给逐步进入正轨的黑海谷物协议带来新的困难，并进一步阻断俄罗斯农产品、肥料向全球市场的供给，为本产季及未来产季的农产品价格重心形成推动力。
位于乌克兰东南部的四州（卢甘斯克（Luhanska），顿涅茨克（Donetska），扎波罗热(Zaporizka)，赫尔松(Khersonska)）宣布将于9月23日-27日间举行加入俄罗斯公投。参考2014年克里米亚公投，公投结果为赞成后，俄罗斯政府或将很快通过所有法律程序。欧美或将停止进口一切当地商品，并禁止任何企业在当地进行投资。
在此假设下，我们认为全球小麦市场缺口或将明显扩大。
乌克兰近年来在全球小麦贸易市场的总出口份额占8~9%，地位重要。而东南四州对于乌克兰小麦的生产十分重要，对于玉米影响则极为有限，四州小麦产量合计占乌克兰全国约20%。USDA预测2022/2023的乌克兰小麦出口量较2021/2022的1884万吨下降至1100万吨、产量自2021/2022的3301万吨下降至2050万吨。东南四州所占的20%乌克兰小麦在公投后可能需要通过非乌克兰途径进行出口，且可能受到额外的制裁，加大出口难度。
按照最简单的算法，220万吨的小麦可能难以运出。与此同时，乌克兰需要满足国内需求，在俄乌冲突进一步升级的可能性下，乌克兰小麦出口可能进一步缩减，给全球2080.65万吨的预计出口带来更大的缺口。
而目前黑海谷物协议的执行逐步步入正轨，较8月27日数据，出口速度提升明显，有望在未来的月份里达到前期预期的出口速度。公投可能造成制裁升级，给本已复杂、困难的船运保险带来新的变数，乃至对黑海谷物协议的有效执行造成负面影响。从而进一步扩大全球农产品供需平衡表中的缺口。
对于葵花籽、菜籽等油脂原料，东南四州的重要性同样较高，葵花籽产量占比约20%，菜籽产量占比约12%。但公投及出口可能的限制对于供应的扰动可能难以传导至国内盘面。
从进口数量来看，乌克兰菜油出口对我国影响较小。当前乌克兰菜籽收获已完成，乌克兰直接出口菜籽至欧洲，葵籽榨利较好，乌克兰更愿意留葵籽榨利在国内，有市场机构预估9月将有36万吨乌克兰葵油出口。
菜油2211合约相对强势，我们认为主要是由于加籽新作播种进度整体偏慢导致收获进度偏晚，港口拥堵导致装船、船期延迟，国内菜籽到港可能推迟。
(来源：中信建投期货)