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油脂:新和旧的对决

价格动态

好消息:粮库开始增收大豆了!
防控优化 保供稳价 麦价跌不动也涨不到哪里去
防控优化 保供稳价 麦价跌不动也涨不到哪里去
利空因素“占上风” 花生交易“有点冷”
国家粮油信息中心:棕榈油库存继续上升,期价跌幅大于豆油
供应逐步回升 菜油后市仍偏下行
物流境况左右玉米价格
预计12月份小麦行情或延续当前局面
生猪连涨六日 豆粕能否迎来又一波“收割”?
11月份国际粮油市场:小麦玉米下行 大米价格坚挺

油脂:新和旧的对决

2022/09/15 10:23
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本周观点:

1、9月中秋假期,MPOB和USDA发布了两份性质不同的报告,但是最终的交易方向一致,提涨植物油的价格。在需求与供应的博弈中,即便是我们看到明显的需求下滑,但市场仍然认为全球商品的供应并不宽松,农产品价格比想象的更强势。

2、国内的菜油、豆油库存仍未大规模走向边际宽松,而棕榈油价格比豆油便宜1500元,且中国8月和9月棕榈油的消费量正在大幅回升,棕榈油变得更有性价比,在交易层面上,9月初路透和彭博已经预测了马来8月库存会超过200万吨,且9月初马盘的创新低也计价了利空信息,因此本次MPOB偏空的库存公布后市场立刻消化,空头平仓,表现为底部区间反弹。

3、USDA9月供需报告:美豆新作产量下调410万吨,全球大豆库存下调249万吨。美豆新作种植面积下调50万英亩至8750万英亩,单产下调1.4蒲/英亩至50.5蒲,旧作结转库存上调至648万吨,新作540万吨(前值621万吨);本次报告对国内的信息反馈为,原本国内11月之前的大豆和菜籽供应并不宽松,现在USDA又调紧11月之后到港的美豆供应预期,意味着2022年9月至12月的大豆供需偏紧贯穿全年,且外盘豆油、菜油的进口价格倒挂并未解决,国内豆油和菜油2301期货低位+高基差的局面,2301期货对于高基差的局面有望通过上涨来修正。

4、乌克兰在哈尔科夫地区的反攻,普京对黑海的粮食出口运到欧洲不满,市场担忧黑海粮食通道随时会被阻拦,国际小麦涨7%和玉米涨3%,USDA下调美豆产量,美豆跟涨7%。

一、国内油脂近强远弱,2211-2301合约价差正套大幅上行

上周的周报,我们曾提出9月面临美联储缩表,加息等宏观干扰,农产品指数月线、季线面临大幅震荡,油脂油料价格或二次探底,走势先抑后扬。

菜籽和大豆近月原料偏紧,导致压榨量少,现货支撑近月合约11强于远月01,菜油11-1价差上涨200元,豆油11-1价差上涨110元;近月超常规的豆棕价差支撑棕榈油11-1价差上涨70元。

2211合约受益于11月之前新作的菜籽和美豆不能大量到港,国内需求大于供应,而1月合约受制于南美大豆的播种面积、产量和天气的三方面信息的逐步明朗。而美豆作为跨年合约的供应桥梁,本身偏低的库销比就意味着产量容错概率很低,因此本次USDA9月报告体现的利好直接作用于2301合约,导致2301合约涨幅超越2211。

2301豆棕价差表现平稳,跟踪价差的指标一是国际FOB价差,二是印尼的去库进度,预计随着印尼库存的降低,豆油和棕榈油的价差才会逐步收敛。

我们预计9月农产品指数维持箱体震荡,海外供给端再次强化偏紧预期,国内金九银十预期向好,2301合约区间底部逐渐明朗。

二、油脂供需

菜油:

加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)最新发布的数据显示,截至9月4日当周,加拿大油菜籽出口量较前周增加330.7%至8.83万吨,之前一周为2.05万吨。油菜籽商业库存为52.8万吨。

新一季菜籽压榨利润较好。欧洲菜籽11月期货合约报598欧元/吨,加拿大菜籽11月合约收盘报809加元/吨,折CNF到港成本约5915元/吨,按照42%出油率计算,现货压榨利润约1340元,盘面榨利130元。

菜油进口窗口未打开。23年1月加拿大菜油CNF报价1719美金/吨,完税到港成本14200元,菜油进口窗口继续关闭。

菜油现阶段供应吃紧,部分市场人士挺价惜售,上调基差报价导致现货价格受到支撑。本周末菜油现货均价为13003元,较上周上涨99元或0.77%。

豆油:

国内成本推动豆粕、豆油价格。国内豆粕、豆油价格走高,中国10月至远期现货压榨利润持续好转,10月现货榨利270元,1月现货榨利预估400元;阿根廷农业部鼓励大豆出口,宣布在9月份实施大豆优惠汇率,给中国打开了利润窗口,11月船期进口利润550元,订单两天内就一抢而空。

棕榈油:

印度7月棕榈油进口量52万吨,8月进口100万吨,大幅增加48万吨。中国6月棕榈油进口量14万吨,7月进口量40万吨,大幅增加26万吨。印度和中国开启大规模补库,支撑近月8100元的进口成本。

马盘棕榈油保持远月价格逐渐升高的熊市结构,国内大连棕榈油2210-2211-2212-2301四个合约依然保持牛市结构,2302合约之后开始熊市结构,但斜率较低。反映国内棕榈油仍然在建库过程中,国际棕榈油仍然在去库过程中,关注的焦点是9月至22年年底,中国和印度建立补库是否真正能帮助印尼、马来化解库存,需要我们进一步跟踪进口利润、库存、豆棕价差数据。

三、利润和基差

国内油脂油料的核心还是压榨利润和进口成本,采购、压榨、库存都受制于进口点价利润率。

目前9月棕榈油、10月大豆、11月菜籽刚刚给出了进口利润,若后期进口利润持续,国内采购积极性高和库存建立速度快,则10月、11月高基差有望缓解。反之,现货继续挺基差,2301期货通过上涨修复基差。

 

(来源:财信期货研究)