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菜油:中期存在下行风险

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菜油:中期存在下行风险

2022/08/12 11:18
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8月10日消息;6月中旬,菜油期货跟随棕榈油和豆油期货从高位回落,之后又受到大宗商品市场悲观情绪的影响加速下跌。在大宗商品市场整体情绪稳定后,菜油期现价格出现快速反弹。因市场普遍预期10月底之前国内菜油供应偏紧,但国际油料作物和国内油脂的供应预计逐渐恢复,而需求谨慎乐观。因此,从中期来看,菜油价格仍有下行风险。

旧作菜油供应偏紧

由于2021/2022年度加拿大菜籽大幅减产,随着旧作菜籽持续消耗,在加拿大新季菜籽上市之前,全球菜籽和菜油供应仍将非常紧张。国内7—10月的菜籽平均进口量预计只有10万吨/月,菜油平均进口量预计只有8万吨/月,而每月进口菜油的刚性需求约在15万吨,即每月新增菜油供应不足以满足需求。

此外,由于菜油价格短时间内出现大幅回落,地方储备机构的菜油轮换意愿上升,加之一段时间里小包装菜油出现了灌装利润,阶段性使得菜油的消费量有所回升,这导致沿海地区菜油库存持续下降。数据显示,自6月初以来,华东地区主要油厂的菜油商业库存呈现下行趋势。截至8月5日当周,菜油库存降至15.3万吨。按照这个势头发展,到9月底,华东地区主要油厂的菜油商业库存可能会降到10万—11万吨,创2017年以来最低库存水平。在这种预期下,菜油现货价格和基差坚挺,如果菜油期货2209合约价格合适,部分企业甚至有从盘面上接货的意愿。目前,市场预期国内菜油供应偏紧的情况将持续到10月底。

油脂供需发生改变

国内菜油供应短期偏紧,但油脂供需形势已经发生转变。

首先,在11月之前,国际市场上棕榈油的供应会非常充足,因为印尼棕榈油库存压力巨大。目前,市场普遍预期,印尼棕榈油库存在800万吨以上。而8—10月是传统的棕榈油高产期,如果按照每月430万吨的产量估算,印尼每月需要出口270万吨以上的各类棕榈油才能保证库存不再上升。与此同时,马来西亚也开始面临棕榈油库存上升的压力。如果8—10月马来西亚棕榈油月均产量为170万吨的话,那么马来西亚平均每月需要出口130万吨以上的棕榈油才能避免库存快速上升。因此,8—10月,印尼和马来西亚平均每月的棕榈油出口量将在400万吨以上,比1—7月月均不足320万吨的出口量大幅增加。另外,从采购信息来看,国内9月、10月24度棕榈油到港量都将超过40万吨,远大于1—6月月均不足10万吨的水平,即国内棕榈油供应将大增。

其次,10月以后,加拿大新菜籽将上市。根据目前的生长状况来看,2022/2023年度,加拿大菜籽产量有望达到1800万吨,较2021/2022年度的1260万吨大幅回升,国际菜籽和菜油供应都将明显回升。由于新季菜籽给出了比较好的压榨利润,国内已经采购超过100万吨的加拿大新菜籽,11月以后,国内菜油供应也将出现明显恢复。

最后,从短期来看,国内豆油供应维持紧平衡状态,因为大豆压榨利润不佳,导致国内9月、10月的大豆进口量偏少。不过,近期大豆压榨利润已经有所改善,新季美豆产量确定后,预计大豆采购进度会有所上升。另外,市场预期2022/2023年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.49亿吨,所以2023年豆油供应前景是乐观的。

整体来看,10月底之前,国内进口菜油新增供应有限,持续降库的风险将令菜油相对豆油和棕榈油偏强。不过,印尼和马来西亚在库存压力下大量出口棕榈油,以及新年度的美豆和加拿大菜籽即将上市,国际油脂供应逐渐恢复。此外,国内已经在大量采购棕榈油和菜籽,从中期来看,菜油价格仍有下行风险,建议关注逢高做空的机会。

(来源:期货日报)