从今年7月22日开始，国內豆油期货2001合约在经历了近两个月的窄幅波动后开启了一波上涨行情，在120日均线附近受阻，月底小幅回调。进入8月后豆油期货继续发力，至今已走出八连阳的行情，其中01合约价格突破6000点，最高达到6230点，市场在豆油强势上涨的带动下棕榈油、菜油也跟随上行，油脂板块成交活跃度明显提高，沉淀资金增加。结合油脂走势的历史性季节规律，本年度8月涨幅已突破近10年8月涨幅高点，那么此轮油脂强势上涨的原因是什么呢？后续还存在多少继续上涨的空间呢？本文将对此作出解释。
1、预期油脂后市供应将减少
由于贸易冲突再次升级，尽管油脂基本面依然偏弱，但在情绪面的拉动下市场预期后市从美国进口大豆减少，中国商务部也证实中国相关企业已暂停采购美国农产品，影响未来豆油供给，豆油期价在市场情绪刺激的情况下快速上扬。由于中加关系一直受中美关系主导，在中美贸易战继续推进的情况下，中加关系也持续紧张，而我国菜籽、菜油进口主要来自加拿大，加拿大供给在我国总共的菜籽菜油进口中占到了90%，因此在加征关税消息发布后，市场预期中加关系也将走向僵持，加之孟晚舟事件一直没有得到解决，菜油也在两天内上涨了100余点。在去年四季度国储抛储后，我国菜油国储已不足20万吨，欧盟等地油菜籽减产也使得进口方面的供给进一步收紧，菜油价格持续坚挺，后续可继续关注中美贸易战走势，等待9月第十三轮中美经贸磋商细节以及孟晚舟听证会对菜油盘面的指引。
2、美豆油进口成本有望抬升
5月美国中西部地区连续遭遇降雨，播种进度明显迟缓于往年，CBOT大豆期价在天气炒作下水涨船高，7月后天气炒作告一段落，美豆期价随之下行，然而进入8月，美豆主产区的干旱天气又推动美豆期价迎来新一轮上涨，提升了美豆的进口成本，南美地区的进口升水也随之提高，并且从前一周开始美元兑人民币汇率破7也进一步抬升了美豆进口成本。6月中旬以来，美豆盘面压榨利润从50-60美元/吨快速下滑至30-35美元/吨附近，利空美豆压榨，根据美国最新公布的NOPA供需报告，3月至今美豆压榨量持续下滑带动美豆油产量也不断减少，截至6月美豆油产量已处于历史同期低点，促使美豆油期价维持坚挺，在外盘美豆油进口成本的抬升支撑下，南美地区大豆进口升水也陆续增加，从而带动国内豆油跟随走强。
3、油厂开工压榨持续下降
非洲猪瘟发生的这一年以来生猪产能大幅下滑，对豆粕需求影响较大，在豆粕胀库的影响下，7月以来油厂开工率持续偏低，明显低于近四年水平。现已接近8月中旬，即将面临学校开学和中秋、国庆双节备货，油厂挺价意愿较强，国內豆油现货价格大涨，从上周开始一级豆油基差已由负转正。在市场供给缩减、需求抬头的双提振下，豆油港口库存快速下降，截至8月12日国内豆油港口库存为117万吨，较上周同期的124万吨下降5.65%，较上月同期的130.4万吨下降10.26%，较去年同期的140.1万吨同比下降18.63%，豆油去库存的利多在盘面上逐渐兑现，但需警惕豆油库存绝对值仍处于历史同期高位。
4、美国豆油走势明显强于美豆
今日凌晨公布的美国USDA7月供需报告显示，新作美豆播种面积和收割面积较6月数据继续调降，在单产预期不变的情况下，产量降为36.80亿蒲式耳，低于上月预估的38.45亿蒲式耳和去年的45.44亿蒲式耳，美豆期末库存由上月估计的7.95亿蒲式耳小幅调降至7.55亿蒲式耳，利多豆类期价。报告对美豆压榨量未进行调节，因此在新作美豆油期初库存调降7.2%的背景下，美豆油的期末库存随之调降至15亿磅，提振美豆油期价，料随后美豆油表现将强于美豆和美豆粕，后续可关注本月15日NOPA报告中的压榨数据调整，若美豆压榨仍然偏低，美豆油期价将持续坚挺，对国内豆油期货价格形成支撑。
5、马来西亚MPOB报告利多盘面
今日中午马来西亚MPOB公布的7月供需报告显示，7月棕榈油产量环比增加15.1%至174万吨，出口环比增加7.4%至149万吨，在出口的拉动下7月棕榈油库存环比下滑0.8%至239万吨，低于市场预期的的247万吨，利多马来西亚棕油及国内连棕油盘面，因此短期内棕油料接过豆油手中的接力棒，继续领涨油脂，但长期来看，由于棕榈油库存仍居于历史同期高点，上涨空间仍受牵制。
整体来看，尽管油脂基本面在8月份逐渐转好，但去库存力度远远配不上近两周油脂期价上涨的强度，市场继续上冲仍有动力，但空间存疑。
具体操作上，在美国USDA、马来MPOB报告的利多指引下，豆油、棕榈油多头可继续持有，但需警惕回调风险，套利方面，由于马来棕油库存小幅调降，棕油短期表现强于豆油，可酌情做空豆棕油价差。油粕比方面，USDA报告提振连豆粕，油粕比出现回调，但在猪瘟疫情影响下长线依然看多，可逢下调后继续做多油粕比。
（来源：农产品期货网特约分析师国都期货——史玥明）