一、5月WASDE报告展望
下周二，美国农业部（USDA）将发布5月《世界农业供需预估报告》（WASDE），这是该机构对新作物年度的首次展望。
尽管这份报告往往为新作物年度定下初始基调，但发布时间恰逢玉米和大豆种植季，意味着报告后续存在大量调整空间——过去30年，USDA对大豆期末库存的首次预估平均比最终数据高出7800万蒲式耳，玉米的偏差更是高达1.29亿蒲式耳。今年燃料和化肥价格飙升，进一步放大了潜在产量的不确定性，农户可能为控制成本而减少投入。不过，考虑到冬小麦已完成种植，且报告将纳入调查数据，其期末库存预估的误差幅度更小，平均比最终数据低5100万蒲式耳。
5月WASDE报告对谷物价格整体偏中性。过去30年，报告发布当日，7月硬红冬小麦（HRW）和软红冬小麦（SRW）期货上涨14次，12月玉米期货上涨16次，11月大豆期货上涨12次。具体涨幅为：7月HRW小麦平均上涨1又3/4美分，7月SRW小麦上涨10又1/4美分，12月玉米上涨7美分，11月大豆上涨11又1/4美分。当然，极端情况也存在——2022年的首次预估就推动7月小麦期货飙升69.50美分，当时乌克兰黑海地区产量下调的消息加剧了市场担忧。
目前市场主流预期是小幅上调玉米出口；同时，由于每周、每月加工数据报告中将纳入高粱用量，乙醇需求预估可能下调，这些情况都有可能出现。美国农业部大概率会维持原有基调、谨慎微调，期末库存不会出现大幅变动，仍将维持在21亿蒲式耳上方。对于新季玉米期末库存，预估仍高于20亿蒲式耳，美国农业部仍沿用183蒲式耳/英亩的趋势单产。
大豆方面，期末库存预估大概落在3.4亿—3.5亿蒲式耳，或下调500万至1000万蒲式耳。大豆出口预估可能小幅下调，但压榨需求预估会上调。
小麦数据则基本维持不变。大豆维持53蒲式耳/英亩的趋势单产预估。小麦供需数据的调整，将取决于美国农业部国家农业统计局（NASS）即将发布的冬小麦产量报告。
中国出口需求目前仍存在不确定性。很大程度取决于下周四、周五的元首峰会。站在美国农业部的角度，暂时不会对中国大豆需求做出大幅调整。报告最大调整可能集中在南美产量：美国农业部或将上调阿根廷玉米产量600万—700万吨，巴西玉米也可能同步上调；巴西大豆产量预计仅小幅上调100万—200万吨。
二、特朗普访华
特朗普总统计划周四至周五访华，市场希望此次会晤能确认中方将落实购买美国大豆的承诺。
周五有传闻称，中方拟从美国采购1200万至1300万吨大豆。受此传闻影响周五大豆领涨市场。在去年11月的会晤中，美方就曾提及中方承诺每年采购2500万吨美国大豆。后续我们还要看实际落地情况。即便到2026年底完成1200万—1300万吨采购，对行情的利多力度其实有限。之所以这么判断，是因为该采购落地后，反而会拉低后续大豆出口数据；但市场仍将此解读为中国需求回暖，也推动本周五大豆价格走强上行。
大豆交易商对此次会晤高度关注，核心诉求是获得中方的明确承诺：中国将落实美方此前宣称的“未来三年每年购买2500万吨美国大豆”的计划。这一采购量低于中美贸易战爆发前的水平，此前中方抵制美国大豆采购曾重创市场。目前，市场对中方的积极信号已有预期，且有报道称中方谈判代表愿意扩大农业采购范围，包括牛肉、家禽及非大豆油籽作物，这一消息也为市场带来了一定的乐观情绪。中国已表态有意采购大豆以外的大田作物，这也意味着，看涨大豆的多头资金有可能落空预期。
美国贸易代表办公室一直在商讨一项农产品贸易全新合作机制：美国将按照单独协定条款，额外向中国出售更多农产品。品类可能涵盖小麦、玉米、牛肉及其他农产品。因此，能否在下周峰会推动该构想落地，至关重要。如果美国对华出口农产品品类实现扩容，对盘面利多效应会更强。
不过，风险仍不容忽视。若会晤中伊朗局势、美国对台政策等问题引发摩擦，可能导致中方不愿做出明确承诺。鉴于美国大豆价格对中美相关消息高度敏感，任何令人失望的结果都可能迅速冲击市场。采购承诺是美豆市场的“关键变量”，乐观预期已部分定价，失望情绪可能引发抛售。
三、E15法案
周三，美国众议院将对期待已久的立法进行投票，为全年销售15%乙醇汽油（E15）开绿灯。尽管此前谈判中，该法案一度被农场法案排除在外，但众议院仍计划对E15立法进行投票。伊朗局势引发的高油价，强化了两党推动该法案通过的压力，不过产油州的反对仍是主要障碍。若法案通过，将在边际上提振生物柴油需求，为玉米期货提供一定的心理支撑。
四、战争与市场影响
伊朗局势也引人关注。美国提议开放霍尔木兹海峡的消息一度引发原油抛售，拖累谷物市场走低，不过德黑兰尚未表态是否接受该计划。
上周原油期货的大幅下跌，拖累谷物市场从高位回落，也让市场开始质疑本轮春季反弹的持续性——此前12月玉米期货曾短暂突破5美元/蒲式耳关口，11月大豆突破12美元。未来一周，市场参与者将直面一系列影响市场走向的关键基本面事件，这些事件或将决定市场短期走势。
（编译：油粕面）
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