在大宗商品市场上，要让那些喧闹的自负者谦卑下来并不容易。眨眼间，以色列轰炸伊朗核设施的举动就做到了这一点。
关税？过去的新闻，至少目前是这样。随着世界两大超级大国之间的谈判不断深入，中国可能会也可能不会承诺从美国购买更多大豆。但能源价格飙升和生物柴油政策的意外宣布改变了这一观点，大豆价格飙升，玉米价格也上涨。
消息面的突然转变帮助价格从美国农业部6月12日发布的《世界农业供需估计》中恢复过来，该报告预估令看涨者失望，尽管天气造成了一些疑问，但未能改变作物状况良好的说法。交易员可能不会很快回到讨论中，尽管在战争与和平战线的前景变得更加明朗之前，一个正常的焦点就可能出现。
无论如何，美国农业部不会成为首个对经济做出预测的政府部门。这一 “殊荣” 可能会像往常一样落在美联储官员的肩上 —— 美联储将在 6 月 17 日至 18 日举行为期两天的会议，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变，符合市场预期。这是今年以来美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。
尽管市场几乎普遍预计美联储本周会维持利率不变，但联邦基金期货的押注显示，市场预期到 9 月美联储将降息 0.25 个百分点（即 1% 的四分之一），年底前还会再降息一次。这将使美联储的短期利率目标处于 3.75% 至 4% 的区间 —— 目前该区间为 4.25% 至 4.5%。
尽管特朗普继续施压要求更大幅度的降息，但事件影响的不确定性增加了官僚机构 “不作为” 的倾向：就像一只乌龟缩进壳里。
6 月 12 日，美国农业部未对美国玉米和大豆的产量预估做出任何调整，而这也在预期之内。该机构通常（但并非总是）会等到 8 月完成对农民及其农田的调查后再进行调整，届时作物生长进程进入关键阶段，收获期临近。
关税的不确定性一直是大豆市场的焦点 —— 至少在中东冲突爆发前是如此 —— 需求方面的变化也不太可能发生。在私营部门的经济学家承认自己对此毫无头绪后，你不能指望政府经济学家会表现得过于大胆。
在作物生长季的早期阶段，大多数周一发布的《作物进度报告》中的作物状况评级仍是预测产量最可靠的指标。我的模型预计美国大豆单产为每英亩 53.6 蒲式耳，玉米单产为每英亩 184.4 蒲式耳。如果这些数据能持续到 2025 年作物周期结束，两者都将创下纪录 —— 不过最终确认还需要数年时间。
创纪录作物的价格影响
基本面的下一个环节是6月30日的面积更新，届时天气预报已经会进入玉米授粉窗口。在西部玉米带的一些地区，前景比正常情况更温暖、更干燥，这些地区已经呈现出这种趋势，但似乎还不足以让市场摆脱关税和战争影响的麻木状态。
如果司机因油价上涨或经济风暴云而不控制夏季驾驶计划，那么大量的玉米作物应该会提振需求，并使乙醇的混合成本更低。即使是这种提振也可能使玉米利润面临压力。在这方面，我的模型做得最好的是将销售目标定在4.50至4.90美元之间，略高于2025年6月作物玉米的附近销售范围。
大豆可以靠借来的时间生存。即使出口恢复到疫情前的水平，大量作物也可能使2025年8月31日营销年度结束时剩余的供应量几乎翻一番。要让 2025 年 11 月期货合约突破交易区间似乎难度极大，我预测的抛售区间上限为 10.40 至 11.20 美元。
（编译：油粕面）
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