节后，油脂油料期货呈现“油强粕弱”格局。棕榈油四连阳，逼近40日均线；豆油涨势最为凶猛，跃升至两个月高点；菜油五连阳，几近收复1月6日暴跌的“失地”；菜粕和豆粕则双双冲高回落。
是什么原因造成两粕强弱程度不同？近日油脂强势上涨，是否会对两粕走势形成压制？油强粕弱局面仍会延续多久？今日两粕出现回升走势，期价上方空间有多大？短期内需要关注哪些方面的影响？
国内两粕节后大幅波动，尤其菜粕跌幅较深，而豆粕相对抗跌，什么原因造成两粕强弱程度不同？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：豆粕短期表现的抗跌性及价格走势强于菜粕， 主要是大豆段供需改善且豆粕现货偏紧；国内库存相对偏低导致。上个月USDA报告已经下调了美豆产量，北美的利空被反向修复；近期海关进口针对巴西大豆出现了报关延迟现象，导致国内短期大豆的原料供应偏紧，豆粕供应端趋紧导致价格走强。当前豆粕现货价格已经上涨至3400左右，大幅高于期货价格，而南美天气的不确定性，尤其是最近阿根廷的干旱加剧了市场对未来供应的担忧。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：豆粕和菜粕有不同的现货供需局面。对于豆粕来说，年前国内豆粕库存约44万吨，低于去年及五年均值水平。2-3月大豆到港量不高，巴西大豆收割推迟、出港节奏慢等令巴西大豆到我国时间后移。这可能会加剧大豆供应紧张的程度或者时间。但菜粕来说，完全不同。国内菜粕库存62万吨，创历史新高。国内菜籽进口顺畅，油厂压榨正常进行，菜粕现货供应宽松。但需求端，水产饲料需求淡季，菜粕需要和豆粕抢夺禽料、猪料等消费领域。所以，菜粕走势弱于豆粕。
徽商期货研究所油脂油料分析师 郭文伟：目前我国暂未对美国大豆加征关税，市场情绪有所缓和，导致双粕大幅波动，目前国内豆粕现货库存快速去库，截至1月24日，主流油厂库存降至44万吨，处于历史同期偏低位置，节前部分中小贸易商和饲料厂并未建立安全库存，节后存在刚需补货，同时油厂还未全面恢复开机，多数计划提。油厂限量挺价，近月基差走强，并且1季度国内进口大豆到港量偏低，豆粕将继续处于去库态势。阿根廷农业区面积60%的地区仍保持干燥状态，降雨对于土壤墒情改善有限，市场仍有担忧情绪，提振豆粕行情。而国内菜粕库存高企，下游需求仍处于淡季，现货供需宽松导致菜粕震荡回落。
近日油脂强势上涨，是否会对两粕走势形成压制？油强粕弱局面仍会延续多久？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：油脂上涨短期不会对粕类形成压制；尤其是棕榈油季节性减产及低库存背景下，易涨难跌，但棕榈油未来增产潜力较大，库存重新回升可能会在3月份之后出现；油脂后期上升空间相对有限，基于未来供应可能大幅增产的原因。油强粕弱的格局或难以长期维持，后期关注大豆原料的供应端变化，及棕榈油后期季节性增产可能带来的压力，后期粕强于油的概率在加大。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：油粕有跷跷板。油脂的强势确实会对蛋白粕形成压制。目前供应端存在预期趋紧而非实质紧张的局面，而且供应题材已经有所消化。所以，缺乏新的题材下，已有的供应题材难以推动油粕共振上涨。所以资金端选择需求相对更好的品种进行多头配置。油粕消费均是淡季，油脂面对是刚需采购，蛋白粕面临的是饲料端存在会塌陷风险。在这个逻辑下油走势会强于粕。后期可关注美豆出口、巴西大豆卖压及棕榈油产地情况等是否会改变油强粕弱格局。
徽商期货研究所油脂油料分析师 郭文伟：目前马棕处于季节性减产期，产地库存进一步下降，带动油脂板块强势上涨，市场青睐做多油粕比，进一步压制粕类走势。不过南美天气扰动，阿根廷大豆产区仍受干旱侵袭，巴西大豆受降雨影响收购进度偏慢，国内1季度大豆到港量不足，中美贸易博弈进入加征关税阶段，虽然进口美豆暂时不是反制商品，但美国新任总统不按常理出牌导致征税升级，可能影响美豆进口成本进一步增加，提振豆粕行情，油强粕弱的局面预计难以持续，关注中美贸易博弈情况。
今日两粕出现回升走势，期价上方空间有多大？短期内需要关注哪些方面的影响？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：粕类继续走强的概率较大，表现为现货较强，正套走强，基差走强；主要原因是南美正处于大豆生长关键期，阿根廷的干旱影响仍在发挥作用，一旦南美产量不及预期，将会扭转市场对当前过剩的看法；同时因为关税博弈的不确定性，可能会加剧国内对北美大豆的进口减少，而放大对南美大豆的依赖。这就会导致一旦南美产量不及预期，或南美大豆出口出现异常均会导致国内大豆原料供应出现意外下降，进而继续导致国内豆粕供应的紧张。短期继续关注南美天气的情况，国内进口到港是否能达到预期水平；一旦南美出现意外减产，未来豆粕可以期待的空间较大。
光大期货农产品分析师 侯雪玲：豆粕上冲动力依赖于美豆、巴西升贴水以及国内现货紧张预期。对于美豆来说，目前最大的期盼就是中国、墨西哥会加大采购量，进而带动出口增加。此外，下周二发布的2月供需报告预计将下调美豆及全球大豆库存，也可能给市场提供利多题材。巴西升贴水目前的支撑来自于收割慢及多雨天气。下周产区降雨减少或推动收割加速，关注农民卖压是否会造成升贴水回落。至于国内供应趋紧的预期，油厂开工率逐渐恢复，下游节后补库，真正的供需情况将逐渐明朗，可重点关注豆粕3月合约与其他合约的价差。
徽商期货研究所油脂油料分析师 郭文伟：今日豆菜粕出现回升主要由豆粕03合约带动，2-3月大豆到港量偏低，近端供应偏紧预期继续支撑现货基差，4月份国内到港的进口大豆主要来自巴西，即但豆粕05合约对应巴西大豆，目前市场多家机构对巴西大豆产量仍维持丰产预估，抑制豆菜粕主力行情，建议关注豆粕05合约2950压力位。短期仍需关注中美贸易摩擦是否进一步升级，如果对美豆加征关税进行反制，市场资金流入或将刺激豆粕突破上行。
（来源：文华财经）
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