近期，国内外油脂市场出现高位急跌行情。菜油和豆油因供给压力较大，价格重心连续下移，跌势较为明显；棕榈油因产地减产和印尼提税和B40计划影响，释放部分回吐压力后出现止跌反弹迹象。
南美供应压力显现，美豆反弹乏力
随着美豆完成收割，市场的关注重点已转向南美。农业咨询公司AgRural称，截至11月21日，巴西大豆播种率已达到86%，高于去年同期的74%。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的数据显示，截至11月24日，巴西大豆种植率为83.3%，较去年同期高8.3个百分点。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，近期的降雨有助于阿根廷农民加快播种，目前该国大豆种植率已达到35.8%。
南美天气条件较好，主产国大豆开局正常提振产量前景。受南美大豆供应压力影响，美豆基准合约再度回落至1000美分下方弱势震荡，逼近前期技术低点。如果缺少减产天气提振，美豆破位的概率较大。
产地棕榈油出口和产量双降，炒作情绪降温
受产地棕榈油出口下降、CBOT豆油大幅下跌以及获利盘减持影响，上周马来西亚棕榈油期货跌幅超过8%，创下2023年4月以来最大单周跌幅，全球植物油市场纷纷出现高位急跌行情。
南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，马来西亚11月1-25日棕榈油产量环比下降3.24%。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口环比下降8.2%-9.2%。马来西亚棕榈油相对于其他植物油的溢价幅度扩大，是导致马来西亚棕榈油出口下降的内在原因。
另外，受产地多雨天气影响，棕榈油季节性减产不会推高库存，包括印尼从明年初起强制执行B40政策等题材，对棕榈油市场仍具有利多支撑，可能干扰棕榈油市场的回调节奏。
油脂品种走势分化，回归各自供需基本面
在本轮棕榈油发动的反弹行情中，豆油和菜油因需求替代也出现较大涨幅，但基本处于跟涨状态。随着棕榈油市场出现高位急跌，豆油和菜油市场则由原来的被动跟涨迅速转入主动下跌。
2024年美豆产量达到历史次高，新季南美大豆产量预计再破新纪录，中国1-10月累计进口大豆8994万吨，同比增加11.2%，2024年全年进口大豆总量突破1亿吨已无悬念。充足的大豆是豆油供给保持宽松的可靠保障，豆油市场冲高回落不可避免。
与此同时，自9月3日中国对自加拿大进口的油菜籽发起反倾销调查以来，中加贸易摩擦一度引发市场对菜籽进口可能受阻的担忧，部分进口企业加快采购加拿大菜籽并运回国内。2024年1-10月中国共进口菜籽507.44万吨，同比增加18.81%。菜籽进口量大幅攀升，直接推高国内菜油供给压力。随着近期中加贸易关系出现和缓迹象，菜油市场快释放前期溢价，在油脂板块中呈现领跌状态。
外盘棕榈油利多支撑尚未完全退场，国内棕榈油受成本提振回调幅度较小，但随着油脂板块整体炒作情绪下降，棕榈油市场很难再度挑战前期高点。
近期国内油脂市场展望
油脂市场经过此次快速回调，技术上顶部特征得到强化，三大植物油价格回归基本面。
马来西亚棕榈油局（MPOB）将于12月10日发布月度供需报告，各方静待库存数据为市场提供新指引。此外，印尼12月棕榈油出口税费调整以及明年实施的B40计划有望继续为棕榈油市场提供抗跌支撑，但高价对需求的抑制效应同样不容忽视。
全球大豆供给压力不断攀升，港口大豆供给宽松，油厂维持高开机率，距离节日需求启动尚有时日，高库存不支持豆油价格主动回升。
国内菜籽进口量大幅攀升，菜油消费以刚需为主，供强需弱推动菜油价格重心继续下移。
整体来看，近期国内三大油脂品种在各自基本面指引下维持分化行情的概率依然较大。
（来源：中金财富期货）
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