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供需差或由正转负 料提振下半年豆油价格

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供需差或由正转负 料提振下半年豆油价格

2024/06/19 09:09
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2024年国内豆油市场供需双增,豆油行情涨跌受限,上半年低位震荡。下半年国内豆油供需多数时间保持同增趋势,供需差或由正转负,或提振豆油价格先涨后震荡。

进口及大豆轮储支撑,原料端供应充足

因大豆进口量高位,叠加储备大豆的连续拍售,2024年以来我国大豆压榨企业的原料大豆供应充足。我国的豆油原料大豆主要来自于进口,为降低运输成本,国内大豆压榨企业产能的80%集中在东部沿海地区。大豆进口量的多少影响着国内压榨企业压榨量,进而影响豆油产出。从海关公布的中国大豆进口数量可以看出,2024年1-4月份,中国累计进口大豆数量2714.93万吨,同比减少3.14%;仅4月的进口量同比增加。虽然本年度前4个月的进口量出现同比下滑,但整体高于五年均值,因此国内原料供应相对充足。三季度为巴西大豆集中供应季,因产量较大,且需求支撑,历年来此阶段的中国进口大豆数量普遍高于其余季度,也将保证下半年原料大豆供应。

大豆进口量出现缩减,进入国内压榨企业的大豆虽有受限,但因上半年国储大豆不断拍卖,填补了当下部分大豆缺口,保障了压榨企业原料的供应。据卓创资讯跟踪调研,截至6月7日,全国主要的压榨企业大豆库存为481.4万吨,同比增加约20%,且整体处于近五年同期均值435万吨的上方,原料大豆供应充足。

国内企业开工率小幅下降,豆油供应并不过分宽松

近年来中国大豆压榨企业产能虽然不断扩张,加工能力有所提升,但因产能利用率有限,豆油产出并不过分宽松。根据卓创资讯对在建及计划新增装置的跟踪调研,2024年中国大豆压榨年产能预估19428万吨,增速5.58%,保持近年来的增长趋势。产能虽有增长,但因油粕需求增量有限,油厂整体开工负荷受限。2024年1-5月,国内重点油厂平均开工率49%,同比小幅下滑2个百分点。

因产能释放不足,豆油实际新增产量有限。据卓创资讯跟踪调研,2024年1-5月重点油厂豆油产量共约643万吨,同比增加3.88%。豆油产量是国内豆油供应的主要构成,进口量相对偏少,对供应端影响不大。

国内豆油需求相对平稳,具有一定的季节性特征

国内豆油食用消费(含食品加工)约占88%,人均油脂消费相对稳定,因此随着人口趋势的变化,豆油消费亦呈稳定增长趋势,近两年增长放缓。另外因居民餐饮消费习惯及节假日效应,豆油消费具有一定的季节性特征,一般三、四季度消费高于一、二季度。根据卓创资讯数据显示,2024年1-5月国内豆油消费量共约651.93万吨,同比增加5.44%。因国内需求庞大,豆油出口需求有限,对消费量影响较小。总体来看,2024年以来国内豆油市场供应增幅不及需求增幅,对豆油价格提供了底部支撑。

基于上述对供需的描述,2024年以来,国内豆油供需差由负转正,对价格提振力度由强转弱,二季度(4-5月)国内一级豆油均价7970元/吨,环比一季度跌21元/吨,跌幅0.26%,因供需差值有限,供需矛盾不明显,豆油价格跌幅受限。1-5月国内一级豆油均价7982元/吨,同比跌10.26%。

下半年供需差预期由正转负,或提振豆油价格走高

下半年来看,国内豆油供需多数时间保持同增趋势,供需差或由正转负,或提振豆油价格先涨后震荡。随着大豆进口量季节性增加,除部分油厂国庆节期间或有短时停机外,多数压榨企业开工或保持高位,豆油产出宽松,供应有保障。需求端看,三季度中秋、国庆“双节”前备货阶段,下游补货热情高,需求或有明显增幅,将导致供需差逐步由正转负,提振豆油价格震荡上涨。四季度双节备货收尾,市场需求转淡,同时国庆节前后因假期导致供应端受限,供需双降,或令供需差维持负值,而年底秋冬季油脂需求预期改善,油厂开工再度转升,供需双增局势下,供需差负值或逐步收窄,对价格提振力度转弱,令价格趋于震荡。

另外,国际市场豆油用于生物燃料的需求保持增势,也将一定程度上给予下半年国内豆油市场一定利多指引。

 

(来源:新华财经 作者:杨光红,卓创资讯分析师)

 

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