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双粕破位下行 下方空间能有多大?

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双粕破位下行 下方空间能有多大?

2024/05/30 09:15
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近日,两粕双双高位坠落。菜粕和豆粕蜿蜒上行数个月后,相继在上周四和上周五触及半年高位,同日,期价开始下行,跌势逐渐加大。

两粕下方空间有多大?存在逢低做多机会吗?南北美天气炒作题材降温,美豆期价将如何波动?短期大豆市场重点关注哪些影响因素?什么原因造成国内豆粕市场负基差格局持续,未来是否会呈现外强内弱格局?

◆ 两粕高位震荡许久后破位大跌,期价下方空间有多大?存在逢低做多机会吗?

长安期货分析师 梁安迪:当前处于进口大豆到港高峰期,进口菜籽到港量也较充足,而下游养殖和饲料企业对粕类需求整体一般,国内两粕基本面呈现供强需弱格局。之前主要是外盘以及南美大豆FOB基差持续上涨,对两粕期价形成支撑。近日,CBOT大豆期货上涨动力不足,且南美大豆FOB基差涨势放缓,两粕期价承压回落。不过,在美豆种植生长季,天气具有不确定性,天气升水炒作仍存基础,且巴西大豆减产预期仍在,两粕期价回落后仍有再次跟随美豆走强的可能,可关注在两粕回落后逢低做多的机会。

光大期货农产品分析师 侯雪玲:昨日开启两粕破位下跌是对近期现货利空以及CBOT大豆疲软的集中体现。

首先,国内豆粕现货市场疲软,随着大豆到港增加,油厂压榨量处于高位,大豆、豆粕库存持续攀升,从供需数据推算,豆粕库存压力最高时间或出现在6月下半月。而需求端,生猪价格虽然走高,但是养殖端普遍偏理性,二次育肥、压栏有限,市场对豆粕需求前景保持谨慎观点,导致饲料端随用随买且保持低库存。因此,豆粕市场成交放缓,现货基差一度跌至-200元/吨。之前因为豆粕多头坚挺,期货表现抗跌。但虽然多头资金平仓,资金流出,豆粕期价展开补跌。

其次,国际市场上,南美大豆及其制品出口绝对量处于旺季,国际市场供应充足。但受到需求疲软,美豆、巴西大豆和阿根廷大豆等出口量均不及去年。这导致卖家之间竞争更加激烈,升贴水报价不同幅度下挫。美豆出口前景恶化,CBOT大豆近月合约承压。此外,美豆新作播种好于预期,产区晴朗和降雨交替出现,利于作物产量前景,打压CBOT大豆远期合约。CBOT大豆盘面和升贴水双下挫,意味着我国大豆进口成本回落,豆粕的成本支撑减弱。

但我们不认为豆粕价格能深跌。一方面美豆毕竟处于生长季,面积、天气存在不确定性,美豆远期价格难以持续处于1200美分以下。另一方面,我国远月大豆采购偏慢,豆粕供应存在不确定性。所以,豆粕期价不好深跌。可关注前期跳空缺口的支撑表现。

中银期货农产品研究员 周新宇:五一劳动节后,豆粕经历了一轮快速上涨,近期上涨动能减弱后开始破位下跌。目前美豆炒作题材缺失,国内大豆后续大量到港,粕类商品库存见底,短期两粕期货盘面有持续回落可能,但反转信号尚需观察。M09合约关注3300-3400元/吨一线支撑情况,暂不建议逢低做多。

◆ 南北美天气炒作题材降温,美豆期价将如何波动?短期大豆市场重点关注哪些影响因素?

长安期货分析师 梁安迪:美豆产区天气基本正常,美豆播种较为顺利,播种进度虽慢于去年同期,但快于5年均值,据USDA每周作物生长报告显示,截至5月26日当周,美国大豆种植率为68%,高于市场预期的66%,此前一周为52%,去年同期为78%,五年均值为63%,且之前美豆产区的降雨对已播种的大豆生长有利。此外,南美豆粕价格走弱或对美豆粕出口形成挤占,也利空美豆期价。而巴西洪水带来的利多影响边际减弱,市场暂时还没有出现新的利多题材,短期美豆或偏弱运行,但下方空间有限。因为当前美豆期价处于偏低位置,且美豆生长季发生概率较大的拉尼娜也加剧了天气不确定性的预期,以及巴西大豆存在减产的可能性,均对美豆期价形成一定支撑。

短期需关注美豆产区天气变化、美豆种植进度以及6月USDA供需报告对巴西大豆产量、美豆种植面积的调整等。

光大期货农产品分析师 侯雪玲:目前南美均处于收割尾声,产量基本明朗。市场关注转向大豆及其产品的出口节奏和各国之间的价差上。在南美供应窗口下,美豆及其产品出口难有好的表现,而且升贴水报价多被动调整。相比之下,美豆新作产量预期变动更大,更值得关注。天气市下,美豆期价多偏强震荡。如果天气出现意外不利情况,美豆期价重心将明显上移。

中银期货农产品研究员 周新宇:目前豆类商品基本面多空交织,宏观方面部分资金进行通胀交易以及美联储降息预期的相应配置,而且巴西的洪水及美区天气炒作对于短期价格有一定的支撑。中长期看,尽管巴西大豆收获期间遭受天气问题,但整体影响可控。若后续美豆种植区情况稳定,且无重大宏观因素扰动,全球大豆的供应格局依旧向宽松方向发展,美豆整体运行重心有望进一步下移。需密切关注美豆产区的天气状况。

◆ 什么原因造成国内豆粕市场负基差格局持续,未来是否会呈现外强内弱格局?

长安期货分析师 梁安迪:国内压榨厂处于压榨量高峰期,而下游需求疲弱,压榨厂豆粕以及进口大豆均维持累库趋势,且豆粕累库速度较快。据钢联数据显示,截至5月24日当周,全国主流大豆压榨厂豆粕库存为76.06万吨,周环比增幅约为22.1%,月环比增幅约为55.7%,同比增幅约为165%。国内豆粕现货供强需弱,叠加市场对远月豆粕需求存在好转预期,以及豆粕季节性累库压力会逐渐减弱,因此国内豆粕市场负基差格局持续。中短期来看,豆粕期价的上涨或主要受外盘美豆提振,而国内供需基本面实际上影响是利空的,未来外强内弱格局可能呈现。

光大期货农产品分析师 侯雪玲:国内豆粕现货供给压力大且消化慢,再加上期货市场预期支撑价格抗跌,造成了豆粕现货市场深负基差。随着期货盘面回落,豆粕的负基差幅度有望缩窄至百元以内。但负基差格局或将持续一段时间,因为6-8月国内大豆月均到港近1000万吨,供应非常充足。养殖端偏理性行为令饲料端需求改善有限,豆粕库存或将持续维持在高位,打压基差前景。

中银期货农产品研究员 周新宇:国内大豆和豆粕市场方面,由于巴西大豆集中到港,国内的大豆和豆粕库存开始累积。在六月至七月期间,月均进口量超过1000万吨。下游消费较去年偏弱,豆粕的表观消费量自年初以来同比下降,消费端无明显亮点。伴随着国内库存累计,在7-8月期现货价格重心预计相较当前会有所回落。负基差格局暂时难以扭转,且外强内弱格局有望延续。

 

(来源:文华财经)

 

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